Цифровые финансовые активы на рынке секьюритизации
Новости > Рынок ЦФА > Новости рынка
Цифровые финансовые активы на рынке секьюритизации
Секьюритизация представляет собой механизм преобразования труднореализуемых активов в финансовые инструменты, как, например, конвертация банковских кредитов в облигации, которые могут быть предложены для покупки инвесторам. В большинстве случаев, труднореализуемые активы первоначально приобретаются компанией специального назначения, которая занимается выпуском облигаций, гарантированных этими активами.
Расчет с продавцом происходит как раз за счет привлеченных инвестиций. В результате продавец вместо труднореализуемого актива получает деньги.
Возможно ли применить схожий метод «преобразования» труднореализуемых активов, используя ЦФА? Для ответа на этот вопрос необходимо вникнуть в динамику традиционного рынка секьюритизации, провести сопоставление современных возможностей и перспектив двух инструментов.
Необходима ли цифровая секьюритизация?
В 2022 году на отечественном рынке в рамках операций по секьюритизации было выполнено больше 20 выпусков облигаций более чем на 400 миллиардов рублей. Порядка 96% составили однотраншевые ипотечные облигации, в то время как лишь 4% пришлось на многотраншевые выпуски.
За последнее время их доля редко занимала больше десяти процентов, что равняется четырем публичным многотраншевым сделкам с кредитным рейтингом ежегодно, однако это не частая ситуация.
Прошедшие несколько лет не могут считаться демонстративными для рынка многотраншевой секьюритизации, поскольку на фин. рынках отрицательно сказывались внешние турбулентности. В период с 2012 по 2016 в стране осуществили больше 80 сделок многотраншевой секьюритизации на сумму, превышающую 560 миллиардов рублей.
Однако даже с учетом умеренных показателей четырех лет, игроки рынка не прекращают секьюритизировать различные виды токенов. Примечательно, что прошлогодняя непредсказуемость не повлияла на кредитное качество этих бумаг, ведь они оставались на высоком уровне — каждая из эмиссий удержала предельные кредитные рейтинги.
Ряд предложенных секьюритизацией достоинств является инновацией среди всех фин. механизмов: она предоставляет перспективу разгрузки капитала, получения финансирования, продления пассивов и осуществления контроля за процентным риском кредитного портфеля.
Вкладчикам инструмент предоставляет надежное средство, предусматривающее широкую диверсификацию риска и низкую корреляцию с классическим рынком капитала.
Однако стремительное рыночное становление замедляется вследствие проблем с регулированием, ограниченного инвестиционного интереса и сложности осуществления первой сделки, включая однотраншевую.
В своем выступлении ЦБ указал цифровую секьюритизацию в качестве одной из целей для грядущего прогресса рынка. Токены могли бы устранить многие проблемы, связанные с этим инструментом: оптимизировать процесс реализации сделки, удешевить обслуживание проекта, привлечь большее число инвесторов.
Цифровизация в праве
Регулирование ЦФА представляет собой одно из нововведений в российском законодательстве, однако его еще требуется отточить и проверить в условиях стрессовых ситуаций, включая урегулирование конкретных споров. Ясность регулирования играет ключевую роль для фин. инструментов и учитывается рейтинговыми агентствами при анализе конкретных условий сделок секьюритизации.
Учитывая начальную стадию рыночного становления, участники успели испытать ограниченное количество потенциальных инструментов: краткосрочные процентные займы, по большей части эмитированные в контексте факторинговых сделок, а также производные фин. инструменты на драгметаллы.
В случае секьюритизации наиболее интересным представляется цифровое право на финансовое требование. В данном контексте оно проистекает из цифрового права, закрепленного в решении об эмиссии и функционирующего в границах ИС.
Цифровое денежное требование идентично финансовому требованию, оформленному письменно. Небольшое отличие заключается лишь в технических нюансах регистрации и реализации прав.
Еще один критерий секьюритизации — возможность установления субординации между различными эмитированными инструментами. Для токенов такая возможность прямо не предусмотрена. В некоторой степени это можно реализовать с применением гибкой механики воплощения обязательств в рамках различных токенов, однако этот метод значительно уступает нынешнему регулированию относительно ценных бумаг, где субординация зафиксирована законодательно.
Секьюритизация обычно характеризуется высоким уровнем защищенности инфраструктуры. Однако при ее применении к токенам на данный момент наблюдается ряд инфраструктурных проблем, что влечет за собой значительную фрагментацию рынка. На рынке не зарегистрировано ни одного оператора обмена, несмотря на то, что они являются ключевыми для обеспечения вторичной торговли активами. При этом также отсутствует ясность в вопросе ответственности операторов цифровых платформ за потенциальные ошибки в работе, включая сохранность данных.
К примеру, неясно, что произойдет с активом, который эмитировали на одной из платформ, если она обанкротится, и как будет обеспечена непрерывность хранения токенов в интересах инвесторов. Другой, и менее заметный недостаток связан с чрезмерно ограниченным объемом раскрытия информации.
Сейчас раскрытие информации осуществляется по минимальным требованиям: фактически достаточно опубликовать решение о выпуске. Однако для использования таких активов в целях секьюритизации необходим более глубокий подход к анализу раскрываемых эмитентом данных, необходимых для обеспечения комфорта инвесторов.
Выводы
Таким образом, использующая токены цифровая секьюритизация располагается лишь на первом этапе и еще не обладает теми же регуляторными преимуществами, что и ее классический аналог. На сегодняшний день этот инструмент привлекателен только для ограниченного числа участников рынка, которые стремятся опробовать новый формат. Однако возможности цифровой секьюритизации, обусловленные применением современных технологий, превосходят ее классическую версию, что предрекает ей значительные перспективы.